澳门3.0:新一代百口欢旅游购物天堂,进一步海阔天空

若将2002年开放赌牌视为澳门1.0,那么澳门2.0就是2015年当六家博彩运营商开始在路氹区域布局新一批文娱 场的时期。而从现在至2019年澳门回归20周年的阶段,我们将其称为澳门3.0。这段时间内,澳门2.0中所包括 的新建的文娱 场将会悉数 开业,四大基础建设也将全面开通。届时澳门将会百花齐放,畅通无阻 ,旅游业从头 回到另外一 个高峰期。

幸福感满满的澳门,博彩GGR同比屡立异 高

话说回来,我们去看一下幸福感满满的澳门。澳门博彩收入自2016年8月同比转正后,已接连 12个月同比正增加 ,行业继续强势体现 :澳门博彩局8月1日发布的2017年7月总博彩收入继续大超预期,达29.2%的同比增加 ,与春节时期的230亿澳门元收入几近持平。本年 首七个月博彩GGR达到187亿美元,同比增加 19%。

澳门3.0:新一代全家
欢旅游购物天堂,进一步海阔天空

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本轮复苏主要由VIP和中场双引擎驱动,但踏入8月份GGR将迎来高基数效应,所以我们认为澳门文娱 板块假如 单纯看总博彩收入的话,未免有点短视,我们也应注重 非博彩事务 开展 。针对中场/非博彩事务 的开展 ,我们看好新濠国际(200.HK)和金沙中国(1928.HK)。新濠在VIP、高端中场和非博彩事务 开展 均匀 ,最能受惠本轮行情。金沙也凭着他们在路氹区域度假村的规模效应与非博彩元素,最能迎合澳门转型。现在 来看国内经济周期正在健康开展 ,再加上反腐力度并未看到有所加强的迹象,中短时间 澳门VIP事务 的复苏或将延续,但长时间 还需观察。而中场的复苏源起政策盈利 和内地的消费晋级 。17Q2内地自在 行游客人数同比增加 13%。跟着 四大基建陆续完成,我们认为内地赴澳门签证也有望进一步铺开 ,游客数量将进一步上升,从而推进 博彩中场与非博彩事务 的开展 。

非博彩毛利率远高于博彩事务 ,单纯看GGR属眼光短浅

其完成 在澳门的所谓文娱 场,事务 肯定 不单纯是博彩这么单一。现在的博彩公司都为了澳门转型而布局,既具有 大型度假村级其他 酒店和餐饮装置,同时也具有 大型购物中心和百口 欢休闲效能 ,比如说,电影院、演唱会、百老汇式歌舞扮演 、以及儿童乐土 和水上世界等,让一家人到来旅游可以 各取所需。这次去调研,可能因为暑假关系,看到特别多小孩。这样代表了现在澳门在国人心中现已 是一个百口 欢的旅游用意地。实践 上,非博彩事务 的毛利率(餐饮30%、购物70%和酒店90%)是远高于博彩事务 (VIP 15%),这个也是为什么我们再三强调非博彩事务 的重要性。

博彩文娱 其实也是重资产事务 ,我们认为他们的估值应该与酒店更为相近。我们比照 了美国博彩股和酒店邮轮行业的EV/EBITDA估值,可能因为美国拉斯维加斯非博彩收入占比较高,所以也发现博彩股估值趋近于酒店行业。2016年拉斯维加斯博彩收入只占总旅游收入的10%,而非博彩收入则占90%。反观港股,澳门博彩板块2017年EV/EBITDA估值在14-16x,低于酒店行业2017年20-23x的估值预期。因此跟着 澳门向非博彩化转型,我们认为博彩板块估值可能更上一层楼。

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冰火两重天,路氹星光熠熠,半岛回归人世

笔者在此次调研中深化 虎穴打入文娱 场内部,对整个博彩行业进行近间隔 观察。我们搭车 从路氹前往半岛犹如从五光十色的富丽 都会回到结壮 的家乡 。从地舆 方位 来看,路氹区域的文娱 场标榜吃喝玩乐于一身的大型综合度假村模式。金光大道两侧欧洲古典建筑到后现代笼统 风格应有尽有,规模效应也使得各大度假村里边 人流络绎不停 。而半岛区域 的日子 气味 与前史 氛围较浓,更多作为澳门本地人日子 的集合 地,充满人世 焰火 气,奢华建筑较少,马路也相对狭隘 ,拥堵 的公交车和迟早 高峰堵塞严峻 的街道才是澳门本地人的真实日子 ,与路氹构成 明显 比照 。半岛也是旅游用意地,如大三巴牌坊和妈祖庙,也有葡萄牙殖民地时代留下来的世界文化遗产。这里虽然说 享有远超于路氹的游客密度,但均匀 消费较低,旅客们流连于路边的低价手信和澳门小吃店肆 。

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欢旅游购物天堂,进一步海阔天空

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